1日，會稽山(601579)宣布，擬以支付現(xiàn)金方式收購新三板企業(yè)咸亨股份(834794)100%股權(quán)，預(yù)估值為7.35億元。據(jù)悉，后者于2015年12月15日掛牌新三板，目前屬于創(chuàng)新層公司。

　　這已是今年以來第102家上市公司宣布收購新三板掛牌公司。此前，魯股東方電子(000682)擬以17.74億元收購?fù)碱D83.26%的股權(quán)等案例，也備受市場關(guān)注。威思頓曾在新三板掛牌并于今年1月終止掛牌。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，包含尚未完成的收購事宜，今年以來上市公司并購或參股新三板企業(yè)的案例共發(fā)生140余起，涉及資金超過640億元。A股上市公司“聯(lián)姻”新三板企業(yè)，漸呈潮涌之勢。

　　優(yōu)質(zhì)標的易獲市場青睞

　　上市公司并購新三板企業(yè)熱潮不斷，2017年尤甚。眾生藥業(yè)(002317)日前也披露稱，公司擬用不超4.23億元的現(xiàn)金收購逸舒制藥(832796)80.53%股權(quán)，后者將成為公司的控股子公司。這種并購案例，如今已很常見。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)等粗略盤點發(fā)現(xiàn)，從第三季度來看，首次披露的上市公司并購掛牌企業(yè)案例即達50余宗，雖然比第二季度略有下降，但交易規(guī)模達180余億元，并購規(guī)模創(chuàng)新高。

　　事實上，近年來A股公司并購新三板企業(yè)的交易規(guī)模在不斷增加。統(tǒng)計顯示，2011年，并購規(guī)模為4.3億元；2012年-2015年，連續(xù)4年并購規(guī)模增長保持在一倍以上；2015年，上市公司并購新三板公司的交易金額達到208億元，首次超過百億元規(guī)模；2016年，再上臺階達303億元，同比增長46%；今年到目前，并購規(guī)模(不含參股)已接近500億元，全年并購規(guī)模創(chuàng)歷史新高成定局。

　　很多A股傳統(tǒng)上市企業(yè)出于轉(zhuǎn)型升級的需求，都來新三板尋找新興產(chǎn)業(yè)標的。

　　“目前來看，行業(yè)整合成為新三板并購的最大動機。”銳財經(jīng)分析師劉江遠對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，當前新三板市場處于低谷期，不少掛牌企業(yè)的股票跌破凈資產(chǎn)，市場各板塊的估值普遍下移。整體而言，新三板已成為A股市場的“并購池”。從支付方式來看，純現(xiàn)金支付方式仍是主流，另有部分并購案例采用的是“現(xiàn)金+股權(quán)”方式。

　　“新三板市場不斷規(guī)范，具有大量有價值的公司，其具有相對較好的公司治理、較高的信息披露規(guī)范度和財務(wù)透明度，在主動并購作為收購方、被并購作為并購標的時，均更易獲得市場青睞。”新三板智庫首席研究員徐舜說。

　　東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已經(jīng)有22家創(chuàng)新層公司正在或已經(jīng)被上市公司收購，而2016年全年這個數(shù)據(jù)只有13家。在這種情況下，一些原本要掛牌新三板的公司，在被上市公司看中后，毅然暫停掛牌動作。

　　如杭州柏年智能在今年1月25日提交新三板掛牌材料，但其隨后被上市公司洲明科技(300232)看上。10月10日，洲明科技稱，擬以2.02億元受讓鼎碩光電、黃彩媚合計持有的柏年智能41.84%股權(quán)，同時擬以5000萬元認購柏年智能新發(fā)行的3049萬股股份。目前，柏年智能掛牌新三板處于停滯狀態(tài)。

　　被收購可節(jié)省時間成本

　　在劉江遠看來，上市公司收購新三板企業(yè)之所以趨熱，緣于上市公司對多元化經(jīng)營、技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等存在內(nèi)在需求，而為數(shù)不少的新三板公司在不少領(lǐng)域有著獨特優(yōu)勢，且經(jīng)營、財務(wù)更規(guī)范，是較理想的并購標的。從某個角度來說，上市公司對并購優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)存在剛性需求，基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸的邏輯，此舉能對其主營業(yè)務(wù)起到直接推動作用。對于一些上市公司而言，那些治理良好、業(yè)績?nèi)茄鄣?ldquo;小而美”掛牌公司，是其收購的最佳選擇標的。

　　對于被并購的標的企業(yè)來說，除了可產(chǎn)生互補協(xié)同效應(yīng)之外，還有利于新三板企業(yè)自身“曲線”進入A股市場。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，上市公司在并購標的的選擇上，比較偏好制造業(yè)和信息技術(shù)等行業(yè)的掛牌公司。

　　此外，由于目前新三板的政策紅利尚待完全釋放，精選層和“轉(zhuǎn)板”政策也沒有出臺，新三板企業(yè)選擇IPO仍然有著相對較大的時間成本。廣證恒生總經(jīng)理袁季表示，在這種情形下，對部分希望實現(xiàn)快速發(fā)展而無法接受較為高昂IPO時間成本的企業(yè)而言，被上市公司并購作為一種時間成本相對較低的操作，是一條有效的發(fā)展路徑。

　　值得一提的是，盡管近來新三板企業(yè)接受上市輔導(dǎo)的熱情高漲，但轉(zhuǎn)板IPO并非易事。即便符合財務(wù)標準，不少掛牌企業(yè)也難過IPO審核關(guān)口。比如在10月25日，博拉網(wǎng)絡(luò)(已從新三板摘牌)和奧飛數(shù)據(jù)(832745)一起攜手上發(fā)審會，但可惜的是，這兩家公司首發(fā)上會同時遭遇“暫緩表決”。對于一些企業(yè)而言，與其在漫長IPO排隊后被否決或“延期宣判”，倒不如盡早被上市公司并購。