一個(gè)月時(shí)間，陽光城召開了兩次與融資有關(guān)的臨時(shí)股東大會，而這背后是其面臨高負(fù)債的壓力。

　　長江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，截至今年9月末，陽光城的負(fù)債總額1694.85億元，較2010年底的31.54億元增長了52.74倍，扣除預(yù)收賬款后的債務(wù)1282億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86.30%，凈負(fù)債率高達(dá)281.48%，較年初勁升24個(gè)百分點(diǎn)。與之對應(yīng)的是，公司的總資產(chǎn)達(dá)到1963.86億元，較2010年底的59.04億元增長了32.26倍。

　　陽光城的資產(chǎn)和負(fù)債水平急劇增長緣于其大肆擴(kuò)張。

　　長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年至今，陽光城合計(jì)耗資406.54億元進(jìn)行并購，涉及超30家公司，其中大部分為地方性房地產(chǎn)公司股權(quán)。

　　12月1日，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對長江商報(bào)記者表示，跟很多房企類似，陽光城近年來通過大舉收購地方性房企切入當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)市場。在其看來，這種模式對房企擴(kuò)張有利，但一個(gè)弊端是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，對資金有較高的要求。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢或許是陽光城債務(wù)高懸的主要原因之一。截至今年三季度末，陽光城的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.10倍，不到2015年0.38倍的三分之一。

　　針對目前的財(cái)務(wù)壓力及未來戰(zhàn)略規(guī)劃等問題，長江商報(bào)記者向陽光城發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未獲得具體回復(fù)。

　　凈負(fù)債率9個(gè)月

　　勁升24個(gè)百分點(diǎn)

　　融資、找錢，正成為陽光城近期工作的主基調(diào)。

　　根據(jù)陽光城公告，上月以來的兩次臨時(shí)股東大會均涉及融資、擔(dān)保等內(nèi)容。如11月13日召開的臨時(shí)股東大會中，共有4條議案，其中擬在銀行間市場定向發(fā)行債務(wù)融資工具的議案排在第一條。其余3條也涉及到融資，主要是陽光城為其控參股子公司貸款提供擔(dān)保。

　　融資迫切或緣于陽光城巨額債務(wù)懸頂。

　　陽光城三季報(bào)顯示，截至今年9月底，其負(fù)債總額1694.85億元，較2010年底的31.54億元暴增52.74倍。扣除預(yù)收賬款的負(fù)債為1282.85億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86.30%，超過房企資產(chǎn)負(fù)債率80%的警戒線。

　　陽光城1282.85億元的負(fù)債中，短期借款180.91億元，長期借款514.24億元，應(yīng)付債券90.90億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債246.87億元，當(dāng)期賬面資金為275.75億元。由此計(jì)算，陽光城的凈負(fù)債率高達(dá)281.48%，較年初勁升了24個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)陽光城11月25日發(fā)布累計(jì)新增借款的公告，今年前9個(gè)月，公司銀行貸款余額增加150.20億元、債券余額增加35.15億元、非銀行貸款余額增加172.54億元，合計(jì)借款余額較去年底新增357.89億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，陽光城合并口徑下經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)金額為189.24億元，借款余額為693.76億元。而截至今年9月30日，其借款余額為1051.65億元，前9個(gè)月累計(jì)新增借款額已超過去年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的20%。

　　陽光城稱，今年前9個(gè)月負(fù)債大幅增長，主要系房地產(chǎn)并購業(yè)務(wù)增加所致。新增借款對公司償債能力影響可控，公司將合理調(diào)度分配資金，確保借款按期償付本息。

　　不過，從短期償債能力指標(biāo)看，盡管陽光城的流動比率達(dá)到1.67倍，但速動比率僅為0.51倍，這表明公司的短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強(qiáng)。

　　值得關(guān)注的是其一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，去年底只有38.76億元，今年9月底猛升至246.87億元，增幅高達(dá)536.92%。一年內(nèi)到期非流動負(fù)債猛增將急劇加大陽光城的短期償債壓力。

　　大舉并購 資產(chǎn)規(guī)模7年增長32倍

　　陽光城急劇膨脹的高負(fù)債與其大肆并購擴(kuò)張密切相關(guān)。

　　1996年12月18日，陽光城登陸資本市場，至今已近21年。在地產(chǎn)黃金時(shí)代，陽光城的規(guī)模有限，在全國市場上籍籍無名。

　　數(shù)據(jù)顯示，1996年上市之時(shí)，其實(shí)現(xiàn)凈利潤0.11億元，10年之后的2006年，其凈利潤也只有0.16億元，幾乎沒有什么增長，其間的2002年還出現(xiàn)過虧損。直到2008年，其營業(yè)收入為8.40億元，不到10億級，凈利潤0.60億元，不到1個(gè)億。

　　從2011年開始，陽光城的營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)急劇放大。2011年，其營業(yè)收入為32.29億元，凈利潤為3.12億元。去年，其營業(yè)收入達(dá)到195.98億元，較2011年增長了6倍，同期凈利潤為12.30億元，增長了4倍。

　　與此同時(shí)，陽光城的資產(chǎn)規(guī)模快速攀升。2010年底，公司的總資產(chǎn)為59.04億元，而今年9月底達(dá)到1963.86億元，不到7年時(shí)間增長了32.26倍。增長最快是2014年以來，其年度增長239.44億元、502.58億元、759.55億元。今年前9個(gè)月的增長規(guī)模超過去年2015年、2016年兩年的總和。

　　資產(chǎn)規(guī)模急劇增長，緣于陽光城的大規(guī)模并購。

　　長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年至今年9月底，陽光城共進(jìn)行了22起收購，合計(jì)資金高達(dá)406.54億元，其中收購的地方性房企達(dá)到31家，這還不包括通過競標(biāo)拿下的地塊。

　　上述并購中，最大的一筆發(fā)生在去年12月1日，陽光城一口氣拿下15家公司，這些公司幾乎全部是中大地產(chǎn)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)公司，主要有中大地產(chǎn)集團(tuán)南昌公司、成都浙中大地產(chǎn)公司、杭州中大銀泰城購物中心、江西中地投資、富陽中大地產(chǎn)、四川思源科技等。

　　第二個(gè)大手筆是在今年4月，陽光城通過全資子公司北京臻德房地產(chǎn)公司從西藏鼎尊手中拿下了北京慧誠房地產(chǎn)公司100%股權(quán)，耗資64.50億元。

　　陽光城官網(wǎng)顯示，去年底，公司首次進(jìn)入廣州、佛山、東莞、長沙、武漢等8個(gè)核心城市，完成3+1+X戰(zhàn)略布局。公司挺進(jìn)500強(qiáng)房企19位，首進(jìn)中國房企綜合實(shí)力20強(qiáng)。

　　壓低負(fù)債率、加速周轉(zhuǎn)

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