11月3日，證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)上發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，開(kāi)始向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)在通知中，留下了可供聯(lián)系的傳真號(hào)碼和電子郵箱，對(duì)于“指引”的任何意見(jiàn)和建議都可以在11月18日之前反饋。

　　雖然從沒(méi)想過(guò)自己能有什么反饋的建議，林霞(化名)卻直觀地感受到變革將至。林霞已經(jīng)在貴州省都勻市江洲鎮(zhèn)人力資源與社會(huì)保障局工作四年了，她預(yù)感，自己接下來(lái)的工作和生活或許都將受此影響。

　　時(shí)代周報(bào)記者從北京西城區(qū)全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)(以下簡(jiǎn)稱“社保理事會(huì)”)獲悉，去年5月新設(shè)立的“養(yǎng)老金管理部”與“養(yǎng)老金會(huì)計(jì)部”的人員已經(jīng)基本到位，并開(kāi)始工作。根據(jù)計(jì)劃，從廣袤土地上星羅密布的人社局體系匯集起來(lái)的養(yǎng)老金，未來(lái)將交由他們統(tǒng)一打理。按照慣例，除了社保理事會(huì)自己操作外，他們也將把五成左右的資金委托給“養(yǎng)老目標(biāo)基金”或其他金融機(jī)構(gòu)管理。

　　在公募基金眼中，這是難得的發(fā)展機(jī)會(huì)。“養(yǎng)老目標(biāo)基金本質(zhì)上是公募基金，除了國(guó)家委托的資金，對(duì)于普通投資者、有養(yǎng)老需求的人來(lái)說(shuō)，也提供了一個(gè)好的投資產(chǎn)品。” 前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　楊德龍亦表示：“今年以來(lái)，藍(lán)籌股大幅上漲，業(yè)績(jī)一般的股票漲幅很小甚至下跌，恰是由于過(guò)去一年養(yǎng)老金入市，使得價(jià)值投資理念在A股大行其道，對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展非常有利。”

　　　中央統(tǒng)籌可能釋放2萬(wàn)億

　　“為對(duì)接養(yǎng)老資金理財(cái)需求，”在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《指引》中第一句話就如此寫(xiě)道。

　　目前，中國(guó)的養(yǎng)老金大部分留存在人社部的系統(tǒng)中。據(jù)林霞介紹，其所在的貴州省都勻市江洲鎮(zhèn)為例，小鎮(zhèn)戶籍人口2.1萬(wàn)人，適合參保(即年齡在16到60歲之間)的人員數(shù)量約為1.2萬(wàn)人，繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金分許多檔次，每年繳納費(fèi)用為100-2000元不等，大部分人選擇200元的標(biāo)準(zhǔn)，但其中并不是所有人都會(huì)參保。以此計(jì)算，每年江洲鎮(zhèn)能獲得的保費(fèi)總收入在90萬(wàn)元左右。

　　而小鎮(zhèn)上適合領(lǐng)取養(yǎng)老金的人數(shù)超過(guò)3000，每人每個(gè)月可領(lǐng)取78元，地方人社局需要支出養(yǎng)老金280萬(wàn)元。我國(guó)許多地區(qū)都存在類(lèi)似養(yǎng)老金入不敷出的情況。

　　“每年的180萬(wàn)元缺口，嚴(yán)重依賴地方財(cái)政給錢(qián)，地方財(cái)政沒(méi)錢(qián)就跟中央要。” 林霞告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　據(jù)《貴州省社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2016》數(shù)據(jù)，在2016年，貴州省基礎(chǔ)養(yǎng)老金的收入中財(cái)政補(bǔ)助占了大頭，為43.75億元，覆蓋了2016年43.04億元的總支出。而2012年到2016年，貴州省從中央獲取的補(bǔ)助轉(zhuǎn)移支付基礎(chǔ)養(yǎng)老金為154.47億元，平均每年補(bǔ)助30億元左右。

　　據(jù)人社部部長(zhǎng)尹蔚民透露，全國(guó)總計(jì)的養(yǎng)老金不存在缺口，但各省之間確實(shí)不平衡，主要由于人口結(jié)構(gòu)因素，現(xiàn)在養(yǎng)老金是省級(jí)統(tǒng)籌。

　　據(jù)公開(kāi)資料，2012年我國(guó)企業(yè)職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬(wàn)億元，當(dāng)年養(yǎng)老金收入1.3萬(wàn)億元，支出1.2萬(wàn)億元，略有結(jié)余。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，截至2016年底，養(yǎng)老金參保人數(shù)超過(guò)8.8億人，累計(jì)結(jié)存超過(guò)4萬(wàn)億元，據(jù)官方口徑，扣除預(yù)留支付資金，其中理論上可用來(lái)投資的規(guī)模為2萬(wàn)億元左右。

　　早在1998年國(guó)務(wù)院28號(hào)文就規(guī)定，要求各省建立養(yǎng)老金省級(jí)統(tǒng)籌，對(duì)各地市養(yǎng)老金收繳一定比例的調(diào)劑金，并對(duì)全省的養(yǎng)老金統(tǒng)一管理和調(diào)度，但實(shí)際上，直到目前現(xiàn)狀仍然是，許多縣市的養(yǎng)老金自收自支，資金池小而分散，又受制于養(yǎng)老金支付壓力、財(cái)政進(jìn)展等因素，無(wú)法實(shí)現(xiàn)向上匯集統(tǒng)一調(diào)度。

　　根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部政策研究司副司長(zhǎng)盧愛(ài)紅在11月1日新聞發(fā)布會(huì)上披露，人社部計(jì)劃明年開(kāi)始實(shí)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中央調(diào)劑制度。

　　當(dāng)資金歸集到中央之后，就輪到社?；鹄硎聲?huì)施展拳腳了。根據(jù)人社部《關(guān)于做好基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確養(yǎng)老金的投資將委托社?；鹄硎聲?huì)，委托方式分為保底收益和不保底收益兩種合同。

　　據(jù)盧愛(ài)紅介紹，目前北京、安徽等9個(gè)省區(qū)市政府已經(jīng)與社保基金理事會(huì)簽署委托投資合同，總金額4300億元，其中1800億元已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資。

　　全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)可以說(shuō)是國(guó)家的“理財(cái)大師”。

　　2000年8月，全國(guó)社會(huì)保障基金成立，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)，當(dāng)前的理事長(zhǎng)是樓繼偉。

　　社保理事會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位，與人社部級(jí)別相當(dāng)，社保理事會(huì)管理的全國(guó)社會(huì)保障基金，主要資金來(lái)源是國(guó)家層面的撥款、劃轉(zhuǎn)等，而人社部體系管理等養(yǎng)老金、社?；鸬馁Y金來(lái)源是廣大職工、居民等。

　　根據(jù)社?；鹄硎聲?huì)發(fā)布的年度報(bào)告，2001年，全國(guó)社保基金資金資產(chǎn)總額805億元，其中，財(cái)政撥入資金累計(jì)795億元。此后，隨著每年國(guó)家層面不斷預(yù)算撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)，全國(guó)社?；鹨?guī)模不斷擴(kuò)大。截至2016年底，社?；鹳Y產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億元，全國(guó)社?；饳?quán)益1.6萬(wàn)億元，其中包括財(cái)政性撥款獲得的7959.61億元，以及投資增值獲得的8082.97億元。

　　也就是說(shuō)16年時(shí)間，社保基金理事會(huì)已經(jīng)幫國(guó)家財(cái)政賺了一倍，年均投資收益率為8.37%。

　　此外，社?；鹄硎聲?huì)也做“代客理財(cái)”。在2016年的權(quán)益中，社?；鹩幸豁?xiàng)個(gè)人賬戶基金權(quán)益，規(guī)模為1181.51億元，這是幫助各地方政府進(jìn)行委托投資。例如，其與吉林省政府簽訂的個(gè)人賬戶中央補(bǔ)助資金委托投資管理合同，2016年就調(diào)回部分委托本金和收益共計(jì)49.19億元。

　　如果未來(lái)2萬(wàn)億元養(yǎng)老金委托，意味著“理財(cái)大師”要開(kāi)始幫老百姓打理養(yǎng)老金了。來(lái)自各省政府的人社局系統(tǒng)資金，會(huì)替代國(guó)家層面撥款劃轉(zhuǎn)，成為社?；鹄硎聲?huì)主要的資金來(lái)源。

　　社?；鹄硎聲?huì)也會(huì)委托外部公募基金幫助投資，而且委托占比近些年在不斷提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年社保基金理事會(huì)直接投資占比為65.52%，委托投資占比為34.48%，2010年，委托投資占比上升到41.9%，2016年占比進(jìn)一步上升到54%。

　　2016年12月6日，社?；鹄硎聲?huì)根據(jù)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，評(píng)出21家有資質(zhì)管理養(yǎng)老金的金融機(jī)構(gòu)，包括博時(shí)基金、工銀瑞信、招商基金、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中信證券等，基金、保險(xiǎn)、券商機(jī)構(gòu)均有在列。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月3日發(fā)布的《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金(FOF)形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。

　　“這意味著上述21家金融機(jī)構(gòu)，理論上，應(yīng)當(dāng)以FOF的形式來(lái)承接社?；鹄硎聲?huì)委托投資的養(yǎng)老金。”北京某基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　　中國(guó)版401K計(jì)劃

　　“養(yǎng)老目標(biāo)基金的指導(dǎo)意見(jiàn)相當(dāng)于發(fā)了一個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，有利于其做大做強(qiáng)。” 前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　2004年《企業(yè)年金實(shí)行辦法》的出臺(tái)拉開(kāi)了全國(guó)范圍內(nèi)建立企業(yè)年金的大幕。直到2014年，財(cái)政部、人社部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的通知，開(kāi)始實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策，才使得10年前建立的企業(yè)年金被稱為可實(shí)行的“中國(guó)版401K計(jì)劃”。

　　美國(guó)從20世紀(jì)80年代前后開(kāi)始執(zhí)行“401K計(jì)劃”，具體為：讓員工把部分工資繳納入“401K計(jì)劃”賬戶，企業(yè)也按一定比例對(duì)等繳費(fèi)，雙方繳納的金額都可以免于征稅，而賬戶中的養(yǎng)老金用于投資獲得收益以更好地保值增值。

　　“401K計(jì)劃”已經(jīng)覆蓋美國(guó)62%的家庭、30萬(wàn)家企業(yè)，賬戶資金規(guī)模迅速增加到4.4萬(wàn)億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)“401K”賬戶的資金，一半交給公募基金管理，總資金的56%流入股市。

　　美國(guó)“401K計(jì)劃”的初衷是為了鼓勵(lì)國(guó)民增加養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，另一方面卻促進(jìn)美國(guó)公募基金的飛躍發(fā)展，同期美國(guó)股市也出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)22年的大牛市，也使得其本身的資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

　　但反觀中國(guó)版的401K計(jì)劃，截至2016年底，參與的職工人數(shù)僅為2320萬(wàn)人，賬戶總規(guī)模僅為1.1075萬(wàn)億元。究其原因恰是缺少有吸引力的產(chǎn)品。

　　“這個(gè)計(jì)劃已經(jīng)可以享受稅收優(yōu)惠了，但參與的企業(yè)并不積極，賬戶資金可以買(mǎi)的基金產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品并不多。”廣東省國(guó)稅局一位處級(jí)干部告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　為推動(dòng)“中國(guó)版401K”發(fā)展的政策也不斷推出。2017年7月4日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的若干決定》，明確提出，要推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供企業(yè)年金計(jì)劃等產(chǎn)品和服務(wù)，提供多樣化養(yǎng)老保障選擇。根據(jù)人社部的文件，已經(jīng)將企業(yè)年金的投資范圍，擴(kuò)大到理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、股權(quán)和優(yōu)先股試點(diǎn)、養(yǎng)老金產(chǎn)品等，此次證監(jiān)會(huì)指引的發(fā)布，則更是規(guī)范了企業(yè)年金投資基金的路徑。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)國(guó)企職工人數(shù)超過(guò)3698萬(wàn)人，而全部城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)超過(guò)4億人，如果50%參與中國(guó)版401K計(jì)劃，其賬戶總規(guī)模至少超過(guò)10萬(wàn)億元。

　　“設(shè)立養(yǎng)老目標(biāo)的基金會(huì)有大量的市場(chǎng)需求，同時(shí)給公募基金的發(fā)展也提供了很好的機(jī)會(huì)。”楊德龍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。（時(shí)代周報(bào)記者 吳平、羅仙仙 發(fā)自廣州）