就目前的情況來看，是否啟動(dòng)降息政策，主要取決于三個(gè)方面的因素。

　　樓市調(diào)控，無疑是降息政策能否出臺(tái)的最直觀因素。與降息政策密切相關(guān)的另兩個(gè)重要因素，就是資本跨境波動(dòng)的情況與信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。

　　存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，預(yù)示著貨幣政策又朝著寬松的方向邁出了一小步。于是，何時(shí)降息，便越來越受到各方的關(guān)注。

　　顯然，降息是一個(gè)比下調(diào)存款準(zhǔn)備金率更難操作、更受制于外部因素，但也更能說明政策寬松與否的手段。把握不好，就會(huì)產(chǎn)生意想不到的效果，甚至是相反的作用。

　　樓市調(diào)控，無疑是降息政策能否出臺(tái)的最直觀因素。眾所周知，樓市調(diào)控3年來，雖然政策一個(gè)接著一個(gè)，措施一項(xiàng)接著一項(xiàng)，但是，至今沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)、達(dá)到預(yù)期效果。期間，雖然貨幣政策沒有針對(duì)樓市單行動(dòng)，但是，緊縮的貨幣政策以及管理層在房地產(chǎn)貸款方面的要求從嚴(yán)，也間接或直接地支持和幫助了樓市調(diào)控?？梢赃@樣說，沒有貨幣政策的支撐，樓市調(diào)控還達(dá)不到目前的效果。

　　問題在于，目前的樓市，雖然房價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的下降，但從總體上講，仍處于利益博弈階段，開發(fā)商并沒有完全放棄對(duì)房價(jià)的抵抗。特別是具備一定實(shí)力的開發(fā)商，基本上都在玩“假摔“，也就是象征性地迎合政策的調(diào)控，利用促銷手段以及對(duì)一些無關(guān)緊要的房屋實(shí)施降價(jià)，更多的商品房仍然維持原定的價(jià)格不動(dòng)。這也是為什么管理層始終堅(jiān)持認(rèn)為房價(jià)沒有回歸到理性的主要原因之一。

　　雖然房價(jià)回歸理性是一個(gè)比較抽象的概念，迄今為止沒有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的概念來形容什么樣的價(jià)格才算是理性的。但是，有一點(diǎn)可以肯定，現(xiàn)行的房價(jià)水平絕對(duì)不是理性的。

　　于是，調(diào)控就必須堅(jiān)持。而要堅(jiān)持調(diào)控，降息政策就很難出臺(tái)。不然，就等于是給開發(fā)商松綁，讓開發(fā)商重生死杠房價(jià)的信心。所以，樓市調(diào)控會(huì)不會(huì)松動(dòng)，何時(shí)能夠松動(dòng)，很大程度上影響著貨幣政策的調(diào)整，特別是降息政策的出臺(tái)。如果房價(jià)能夠回歸理性了，能夠被管理層接受了，降息政策就有可能出臺(tái)。至少，具備了出臺(tái)的一定條件。

　　與降息政策密切相關(guān)的另一個(gè)重要因素，就是資本跨境波動(dòng)的情況。如果資本流入情況嚴(yán)重，就必須盡快采取降息政策，控制流速。反之，則要穩(wěn)定利息政策，甚至加息，以控制資本外流。而從4月份的資本跨境流動(dòng)情況來看，中國人民銀行15日發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，4月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為255888.21億元，較3月減少605.71億元，這是今年以來的首次負(fù)增長。

　　也就是說，資本出現(xiàn)了外流現(xiàn)象。雖然外流的原因與經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易順差額下降、人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期有關(guān)。但是，從政策層面來說，卻不能不引起重視。央行所以在市場并不缺流動(dòng)性的情況下，仍然選擇下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是降息，很大程度上，也與資本的外流有關(guān)。

　　接下來，央行會(huì)不會(huì)選擇降息政策，也不能不看資本跨境變動(dòng)的“臉色”。如果資本外流的現(xiàn)象繼續(xù)維持，甚至更為嚴(yán)重，降息政策就不可能出臺(tái)。而會(huì)繼續(xù)采用下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段。這確實(shí)是一個(gè)非常艱難的選擇。

　　決定降息政策是否能夠出臺(tái)的再一個(gè)因素，就是信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。眼下，雖然信貸資金的規(guī)模很大，市場的流動(dòng)性也比較充足。但是，融資成本過高的矛盾也很突出。特別是中小實(shí)體企業(yè)，在原本利潤空間就很小，甚至大多在盈虧邊緣徘徊的情況下，能夠承受目前融資成本的企業(yè)，已經(jīng)屈指可數(shù)。

　　但是，從政策層面來說，這又似乎無法改變這種現(xiàn)狀。因?yàn)?，在目前的信貸資金構(gòu)成中，政府融資平臺(tái)和開發(fā)企業(yè)所占的份額很高，加上大型企業(yè)對(duì)信貸資金的占用，中小企業(yè)在信貸資金中的比重是很低的。其中，大型企業(yè)在獲得信貸資金支持時(shí)，融資成本要比中小企業(yè)低得多，部分企業(yè)的貸款利息甚至低于基準(zhǔn)利率。更重要的，相當(dāng)一部分中小企業(yè)使用的還是社會(huì)資本，與貨幣政策的調(diào)整與否毫無關(guān)系。

　　在這樣的情況下，降息等于是給政府融資平臺(tái)和開發(fā)企業(yè)、大型企業(yè)“減負(fù)”，而中小企業(yè)則仍可能維持現(xiàn)有的融資負(fù)擔(dān)。

　　所以，能否出臺(tái)降息政策，與信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整也關(guān)系密切。如果信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠向?qū)嶓w企業(yè)、特別是中小企業(yè)傾斜，讓實(shí)體企業(yè)獲得更多的信貸資金支持，降息對(duì)于減輕實(shí)體企業(yè)負(fù)擔(dān)是能夠發(fā)揮積極作用的。那么，管理層將通過什么樣的手段改善目前的信貸結(jié)構(gòu)呢?重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策何時(shí)才能真正落到實(shí)處呢?

　　唯一可行的辦法，就是采取不對(duì)稱降息政策，亦即存款利率不變，對(duì)政府融資平臺(tái)、開發(fā)企業(yè)的貸款利率不變，而對(duì)實(shí)體企業(yè)的貸款降息。但在操作上難度很大，銀行愿意這樣做嗎?管理層有這樣的魄力嗎?

　　所以，是否會(huì)出臺(tái)降息政策，何時(shí)出臺(tái)，還需要看樓市調(diào)控和資本跨境變動(dòng)的情況，看信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其中，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率增加的流動(dòng)性，必須全部用于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。