海都網(wǎng)—海峽都市報訊　從在美國和中國香港市場打壓中資股，到做空人民幣風(fēng)潮涌動，從去年年底開始，全球“做空”中國的力量開始集結(jié)，并于今年上半年輪番發(fā)力。

　　種種跡象顯示，外資“空軍”做空中國的背后，是押注中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“硬著陸”。人口紅利論、經(jīng)濟(jì)減速論、通脹論、房產(chǎn)泡沫論、地方債風(fēng)險論等各種看空中國經(jīng)濟(jì)前景的言論不絕于耳。對此，也有相當(dāng)一部分外資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增速在一段時間內(nèi)或呈溫和回調(diào)趨勢，但“硬著陸”的可能性很低。

人民幣看跌期權(quán)價是一年前2倍

　　當(dāng)前，海外市場做空人民幣的交易量有所攀升，人民幣看跌期權(quán)的價格幾乎已達(dá)一年前的2倍。

　　多家海外對沖基金均宣稱已沽空人民幣。其做空人民幣的主要手段是向投行或在人民幣NDF市場直接買進(jìn)“按某種價格賣出人民幣、買進(jìn)等額美元”的期權(quán)合約。到期時，假如人民幣對美元依舊升值，投資者可選擇不履行合約，只需付出一筆相當(dāng)于期權(quán)額度1%~1.5%的期權(quán)費；但假如人民幣對美元貶值，期權(quán)合約投資者履行合約的獲利則約在15%~20%以上。

　　民族證券宏觀策略分析師陳偉表示，除受巨額回報率的刺激外，近期海外市場做空人民幣交易增多還出于另外兩種邏輯。

　　首先，這是外資機(jī)構(gòu)看空中國經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)。這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于中國房地產(chǎn)市場泡沫積聚、地方政府債務(wù)風(fēng)險上升等因素，中國經(jīng)濟(jì)存在出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險。

　　其次，陳偉還指出，很多外資機(jī)構(gòu)此前曾做多人民幣，目前這些機(jī)構(gòu)判斷，匯改以來人民幣兌美元升值幅度即將到位甚至已經(jīng)到位，未來可能貶值，當(dāng)前反向做空人民幣有利可圖。陳偉認(rèn)為，短期內(nèi)，人民幣兌美元升值的可能性仍然較大。隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計至今年年底美元升值動力可能有所增強(qiáng)。

“獵殺”中國股路徑：華爾街—香港—A股

　　除做空人民幣外，外資機(jī)構(gòu)不會放棄做空中國股的“戰(zhàn)場”，私人調(diào)查公司、國際評級機(jī)構(gòu)和海外對沖基金輪番上陣，外資空頭勢力正從美國華爾街向中國A股市場蔓延。

　　首先遭遇“空襲”的是在美國上市的中國概念股。部分存在財務(wù)造假和不熟悉監(jiān)管規(guī)則等問題的中國上市公司，被渾水(Muddy Waters Research)和香櫞(Citron Research)等調(diào)查公司抓住“小辮子”而慘遭“獵殺”，但也有治理情況良好的公司只因其中國概念而遭“錯殺”。渾水公司負(fù)責(zé)人布洛克更是直言，“獵殺”中國概念股的行動還將繼續(xù)。

　　隨后，這股“渾水”潑到了香港，外資機(jī)構(gòu)屢屢唱空中國H股。6月28日標(biāo)準(zhǔn)普爾和高盛先后發(fā)布報告，警示中國地方政府債務(wù)風(fēng)險，其中標(biāo)普甚至預(yù)計“中國銀行業(yè)的不良率可能將增加6個百分點，新增超過2.5萬億人民幣的壞賬”。7月11日，穆迪用“紅旗”測試系統(tǒng)對61家中資非金融企業(yè)全面審查，并點名西部水泥等幾只“高?！备酃?。同日，湯森路透發(fā)布報告指出，短期內(nèi)的避險操作包括做空銀行H股等。此外，還有一些海外對沖基金買入紅籌股看跌期權(quán)。

　　香港股市中資股由此迎來一波暴跌行情。被穆迪插上“紅旗”的公司中，42家香港上市公司集體下跌。6月以來，恒生指數(shù)累計跌幅逾5%，中資金融股整體跌幅超10%。

　　投資者擔(dān)心，外資“空軍”不會止步于香港市場，最終會給中國A股帶來利空影響。7月18日，惠譽(yù)發(fā)布報告稱，使用中國會計準(zhǔn)則以及在上交所上市是35家中資企業(yè)的主要劣勢指標(biāo)。報告認(rèn)為，市場對中國概念股的不信任短期內(nèi)不會散去，幾十家中國企業(yè)可能將因此難獲融資機(jī)會。

　　國金證券財富管理中心副總經(jīng)理張永鋒認(rèn)為，“外資做空中國上市公司乃至中國股市的目的顯而易見：一方面，這些機(jī)構(gòu)可以在打壓中國概念股后趁機(jī)抄底；另一方面，美國可以防止國際資金拋棄美國國債而大規(guī)模涌向中國資產(chǎn)和市場?！?/P>

押注中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸” 已有部分看法轉(zhuǎn)變

　　部分海外投資者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面的多方面因素已迫使中國經(jīng)濟(jì)泡沫到達(dá)破裂的邊緣，從而影響外匯和股票市場走勢。

　　“末日博士”魯比尼7月26日出席在上海舉辦的“SAIF·CAFR金融名家講堂”時稱，今明兩年中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性很低，但假如中國不進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來的不良貸款和公共債務(wù)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，在2013年后“硬著陸”的可能性將增至40%。

　　約投資公司Bienville Capital Management LLC首席投資官卡倫·湯普森認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正走向“軟著陸”或“硬著陸”，該公司“已試圖審慎地減少任何依賴中國經(jīng)濟(jì)高增速的重大杠桿風(fēng)險”。

　　全球最大的空頭基金紐約尼克斯聯(lián)合基金公司創(chuàng)始人及掌門人吉姆·查諾斯更是宣稱：中國的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上。

　　不過，野村證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳指出，在中國高于市場預(yù)期的第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，很多看空中國的外資機(jī)構(gòu)已開始改變他們的看法。

　　匯豐集團(tuán)7月26日在香港發(fā)布2011年亞洲經(jīng)濟(jì)第三季度展望報告稱，通脹仍為中國2011年第三季度主要的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，但中國經(jīng)濟(jì)不存在“硬著陸”危險，料下半年會出現(xiàn)反彈趨勢。