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鋯化學(xué)品是鋯英砂需求增長最快領(lǐng)域，90%氯氧化鋯中國產(chǎn)。

　　鋯的產(chǎn)業(yè)鏈分兩條：（1）硅酸鋯；（2）氯氧化鋯為起點的鋯化工。鋯下游需求最大領(lǐng)域是占以陶瓷為下游的硅酸鋯行業(yè)50%以上，我國中國需求結(jié)構(gòu)與全球需求結(jié)構(gòu)最大的不同是鋯英砂用于鋯化工的比例；中國鋯英砂的需求占全球的需求接近一半，全球90%以上的氯氧化鋯由中國生產(chǎn)；近年來鋯英砂需求增長最快的是鋯化學(xué)品，全球鋯化學(xué)品消費2000~2008年復(fù)合增長率高達14%，而陶瓷領(lǐng)域只有4%，其他鑄造、耐火材料等領(lǐng)域需求增長也較低。
長期的低毛利限制了氯氧化鋯行業(yè)的產(chǎn)能擴張。

　　氯氧化鋯行業(yè)的盈利能力一直很低，毛利率在2007年以后一直維持在15%以下；而且氯氧化鋯的生產(chǎn)要產(chǎn)生大量的廢水廢渣，使得新增產(chǎn)能面臨嚴重的環(huán)保問題；此外，新上一條生產(chǎn)線的時間大致在2年左右，投資額比較巨大。

鋯化工受益出口快速增加而景氣提升。

　　今年年初以來，鋯化工制品的出口出現(xiàn)了明顯的增加，氯氧化鋯同比增速為53.7%，氧化鋯為38%，硫酸鋯為25.8%。由于出口占全國產(chǎn)量的很大一部分，出口的快速增加導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品價格的飛速增加，其中氯氧化鋯和氧化鋯的價格尤其明顯。氯氧化鋯跟鋯英砂的價差從5月份的8000元上漲到了15000元。

鋯英砂受制于陶瓷不景氣而漲價空間有限。

　　50%的鋯英砂是通過普通的物理加工方式來應(yīng)用于普通陶瓷，但是，隨著鋯英砂的價格持續(xù)上漲，下游陶瓷企業(yè)的承受能力有限，以至于硅酸鋯價格面臨明顯壓制。在占據(jù)整個鋯英砂需求半壁江山的硅酸鋯行業(yè)處境沒有明顯改善的情況下，硅酸鋯價格難上漲，鋯英砂的漲價空間也有限。

　　投資策略：我們預(yù)期公司農(nóng)獸藥加青島易邦的投資收益的業(yè)績貢獻今年在0.40~0.45元之間，明年預(yù)期在0.55元左右，而鋯這一塊業(yè)務(wù)按照目前價差維持的話，年化之后應(yīng)在0.50元左右。我們暫定預(yù)期公司2011、2012年的業(yè)績分別為0.62元、0.86元，目標價16元。